优化资本结构促进企业绩效的措施(4)

    第五，发挥资本结构的治理效应。资本结构的治理效应是指公司通过资本结构的选择而对公司治理结构效率所产生的影响，包括债权的治理效应和股权的治理效应。在市场经济条件下，企业债务和股权安排不再仅仅是不同的融资工具，还代表了不同的治理结构。资本结构对债权治理的效应主要表现在债权人对公司治理结构效率的影响。而负债中的短期债务与长期债务对治理作用又是不同的。短期债务一方面会引发清算，另一方面，通过偿债活动，可以减少公司将用于抵消扩张或净现值为负的投资的现金支出，从而在债权人接管公司后，可以带来经营上的转机。长期债务的治理效应主要体现在约束新的资本流入上。长期债权融资的限制条款可以在事实上降低经营者以部分长期收益为代价，为一些无利可图的项目过度融资的风险。当然，不管是长期债权融资还是短期债券融资，债务治理机制要发挥作用，都要以相应的破产机制为前提。资本结构对股权治理的效应主要表现在股权结构对公司治理效率的影响，给予经营者激励和控制权并不十分重要，重要的是如何设计出合理的资本结构，从而限制经营者以牺牲投资者利益为代价，去追求自身利益的机会主义行为。具体安排时应考虑股权持有者的性质、身份和股权的分散程度，权衡股权结构对经营效果和经营效率的双重影响。

    §§§第二节    优化我国上市公司资本结构的对策

    综上所述，结合河南省的具体情况，以及相关学者对于我国上市公司实证研究的结果分析，我国上市公司的资本结构还存在一些问题，主要表现在不能合理利用财务杠杆，有强烈的权益融资偏好，国有股股东身份不明确等方而。这些问题的存在，一方而使企业避税价值降低，另一方而又增加了代理成本与财务危机成本，从而使企业价值降低。究其根源，我国的具体制度安排是原因之一，且企业自身也有待于进一步发展提高。因此，为提高企业价值，优化资本结构，我们可以从以下几方而入手：构建合理的股权结构和债务结构，加强股权治理和债务治理共同作用，具体措施：降低国有股比例，加快股票全流通，借鉴控制权转移的有效方式，采取更加市场化的有偿转让方式，将国有股有偿转让给法人股东，构建适度集中的法人控股的股权结构；提高管理者股权比例，加强对管理者的激励作用；充分放开信贷市场，提高公司资产负债率转折点，建立完善的市场信用机制，充分发挥负债的杠杆作用，培育信号传递机制，合理安排企业的短期负债与长期负债比例等，通过上述措施构建股权治理与债务治理互补的平台，从而更加积极地促进企业绩效。成本最低的筹资未必是企业的最佳筹资决策，由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响，过度负债会抵消节税增加的收益 这是由于随着负债比重的增加，企业的利息费用同时增加 ，企业丧失偿债能力的可能性逐渐加大 ，企业的财务风险也相应加大 由于财务风险的加大，投资者和债权人都会要求获得相应的补偿 ，要求提高资金报酬率 ，从而使企业综合资本成本大大提高，导致资本结构的恶化。企业的资本结构应该是负债和自有资本保持一个适当的比例，也就是确定一个合理的债务比例。如果企业的资金全部来源于股东，则股本收益率（收益/自有资本）等于企业投资收益率（收益/全部资本），企业经营风险全部由普通股股东承担，此时，股本风险就等于经营风险。如果企业所需资金一部分来源于股东的资本，另一部分是来源于债权人的长期债务资本，则负债的存在带来了财务杠杆收益（财务杠杆收益是企业运用负债带来的股东报酬的扩张），普通股股东可能获得比企业投资收益率更高的收益，同时也将承担更高的风险。一种情况，普通股股东将获得额外的由债权人不愿承担风险而放弃的一部分收益（即财务杠杆收益）；另一种情况，普通股股东将承担额外的由债权人所推卸的那部分经营风险。由于这部分风险是因企业筹集了债务资金而附加给普通股股东的，故称之为财务风险。可见企业确定资本结构时要考虑经营风险、股本风险以及财务风险。现在从外部及企业内部自身来分析其相关对策，并得出相对较合理的负债比例的有关量化指标。

    一、外部对策

    （一）完善企业信用评级制度和贷款分级制度

    我国资本和金融市场还不发达的现阶段，由于信息不对称而导致的信用风险随时可能发生，作为负债资本所有者的债权人为了规避风险，更愿意将负债资本借贷给信用良好且生产经营状况优秀的大型企业，而急需融资扩大生产规模的但信用状况欠佳中小型企业往往很难取得所需的借款。银行作为以存贷款为主营业务的企业，保持所持资本的盈利性和安全性原则使得银行在选择放款对象上小心谨慎，这也进一步制约了企业的负债融资。