河南省上市公司资本结构与企业绩效关系的研究(8)

    2.绩效指标经济增加值的分析

    经济增加值简称为EVA指标，是新的衡量公司绩效的指标，是税后净营业利润与全部投入资本成本的差额，该差额大于零时，企业创造价值，该差额小于零时，企业则毁损价值，该差额等于零时，企业既不创造价值也不毁损价值。

    （四）不同资本结构的绩效分析

    影响公司绩效水平的因素很多，由于本部分研究的是中小板上市公司资本结构对公司绩效的影响，将资本结构指标分为不同的区间，对公司绩效进行统计分析。其中，资本结构指标选取代表性较强的资产负债率，公司绩效指标选取代表性较强的净资产收益率。

    随着资产负债率的增加，净资产收益率呈不断降低的趋势，公司资本结构与公司绩效的关系是负相的，这一结论有待今后进一步的研究。

    （五）问题与政策建议

    1.问题

    我国中小板上市公司作为中小企业的典型，近几年发展迅速，在我国金融市场中的作用越来越不容忽视。但从上面对中小板上市公司的现状分析和实证分析，我们可以得出以下几点：

    中小板上市公司行业分布极不均匀，制造业占绝大多数，信息技术等高新技术行业所占比重较低。中小板是深圳证券交易所为了鼓励自主创新，为中小型企业设置的板块，与主板市场的最大不同是创新能力强、科技含量高的高新技术行业。但现在发展的现实是：与主板市场一样中小板市场的主要行业也是以制造业为主，只是公司的规模比主板市场的要小很多。中小板上市公司地区分布极不平衡，绝大多数分布在东部沿海省份城市，以广东、浙江和江苏三省最为密集。这主要是与我国经济地区发展不平衡有关，这一现状目前短期内是无法改变的。

    中小板上市公司的资产负债率总体较低，主要是因为：中小板上市公司主要以股权融资为主，负债融资较少；负债融资对不少中小板上市公司来讲还是比较困难的，尤其是长期负债融资。同时，短期负债率很高，负债主要以短期负债为主，长期负债很少，有的公司甚至没有长期负债，这与中小板上市公司的特点是相适应的，但这也使得中小板上市公司缺乏对科研创新研究开发的投入，限制了其自主创新能力。

    2.政策建议

    通过前面的实证研究结果和相关分析， 目前中小板上市公司是存在最佳资本结构的，其与市场的完善、公司的政策以及对风险的态度有很大关系。为进一步完善中小板市场，促进中小企业的不断发展壮大，提出以下建议：首先，针对中小板上市公司的行业分布现状和地区分布现状，对中小型高新技术企业实施切实可行的优惠扶持政策，适度放宽其在中小板市场的上市政策，鼓励相关金融机构对高新技术企业的投资；大力发展债券市场，应从各方面入手为企业融资创造良好的环境。

    三、河南省上市公司资本结构及其绩效分析

    本部分将在主要收集整理近几年实际资料和数据的基础上，对河南省上市公司资本结构及公司成长性的基本情况进行描述和分析，为下一步分的实证研究的变量设置、模型选择提供基础。鉴于下一步实证研究的小样本的特征，本部分的分析研究对于整个研究有不可替代的重要作用。

    （一）河南上市公司资本结构及公司成长性的样本特征

    从财务上来讲，影响企业资本结构的因素有很多，其中最为重要的就是企业的规模，一个企业的规模对于企业的资本结构的选择是具有决定因素的。当企业规模变动时， 企业的资本结构也会随之发生相应的变化。 而两者的变动都会使企业的价值（这里用企业的成长性来代替）发生相应的变化。

    根据2008年和2009年河南省上市公司年报数据，采集了这两年深沪两市上市公司的相关资料。由于笔者有公司成长性表示企业绩效，进一步采用主营业务收入增长率来表示，因此将观察期间限定在2008-2009年度，即以公司2009与2008年主营业务收入的差额除以2008年主营业务收入金额。资产负债率及资产总额数据主要来源于2009年的公司年报数据支持，因此，本研究主要以2009年河南上市公司为依据，对其样本特征作一分析。

    1.行业分类