河南省上市公司资本结构与企业绩效关系的研究(9)

    根据1994年颁布的《国民经济行业分类与代码》中的标准进行划分，样本中33家上市公司共分布在5个行业中，具体情况是，其中公司分布较多的行业是制造业，有23家公司；其次是电力、燃气及水的生产和供应，有7家公司；其余的行业即交通设施及环保、公共设施及采矿业各1家公司。

    2.资产规模

    本研究以2009度期末资产总额作为数据来源。资产规模在500000万元以上的有3家；资产规模在300000-500000万元的有8家公司；资产规模在100000-300000万元的有12家公司；资产规模在50000-100000万元的有5家公司；资产规模在50000万元以下的有4家公司。

    3.主营业务收入

    在样本公司中，2009主营业务收入100 000万元以上的有2家；10 000-100 000万元之间的有15家；1 000-10 000万元之间的有12家；1 000万元以下的有3家。

    4.净利润

    33家河南上市公司中，净利润在1 000万元以上的有10家；100-1 000万元之间的有11家；100万元以下的11家。

    （二）河南上市公司资本结构及公司成长性特征描述

    本书研究的是河南上市公司资本结构与成长性的关系，现将样本公司资本结构及成长性的特征描述。主营业务收入增长率用来表示公司成长性。主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。用公式表示为：主营业务收入增长率＝（本期主营业务收入－上期主要业务收入）/上期主营业务收入×100%。主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%～10%之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。公司主营业务收入在这两年呈现下降趋势。公司资本结构与成长性之间是否存在一定的关系，我们将在下一部分实证研究分析中运用统计软件来证明。

    从企业资本结构数据描述分析中可以看到，河南省上市公司资本结构存在的问题也是我国上市公司资本结构状况中普遍存在的，即资产负债率偏低，长期负债比例低，流动负债过高，资本结构不合理等问题。净收益理沦指出，负债融资可以降低企业的总资本成本，提高企业的市场价值，因此企业在融资过程中应运用负债融资从而优化其资本结构，在负债融资不增加企业经营风险的前提假设下，资本的最优结构是企业融资全部为负债融资。负债融资不仅可以可以起到抵减所得税的效果，还可以通过财务杠杆获得利益，所以企业在有效控制风险的情况下，采用负债融资才是提高企业价值的有效途径。但从数据描述分析中可以看到，河南省上市公司普遍资产负债率偏低，低于国际60%到80%的资产负债率水平，低资产负债率虽然使企业经营风险有所降低，但也严重影响了企业利用财务杠杆获利的效率，同时提高了企业资本成本，不利于企业价值的增长。分析资产负债率偏低的原因，主要为负债融资困难和股权融资成本较低。由于我国资本市场发展并不发达，信息披露制度不完善，信用监管不到位等一系列问题使负债资本的债权人对希望融资的债务人的资格进行极为严格甚至苛刻的要求，经营状况较好信誉度较高的大型企业取得负债融资的机会相比于中小型企业更为容易，而往往更急需负债融资的企业得不到这一机会，从而转向股权融资，而大型企业由于股权融资成本较低而更偏好股权融资，这种情况导致所有者权益偏高，资产负债率偏低的情况。分析其原因，企业负债融资主要来源于银行贷款，发行企业债券并不能筹集到所需数额的资金，而取得中长期且利率较低的银行贷款更是企业面临的一大困难，我国资本市场发展水平也极大地制约着企业负债融资的渠道，这些原因也造成了企业资本结构不合理的现状。

    §§§第四节 河南省上市公司资本结构与成长***的实证研究

    长期以来，投资者把目光投向具有高成长性的上市公司，希望通过投资该类公司获得成长性回报，但高成长上市公司的挖掘并不容易。一些公司虽然具有前景光明的行业特征，但并不意味着该行业所有公司都有良好的成长；有些公司业绩在短期内有大幅度提升，但是否具有持续成长潜力尚难预料。另外，企业成长太慢会造成公司资源浪费，但是，成长过快又会造成公司资源紧张。国外研究表明，因成长过快而破产的公司与因成长太慢而破产的公司数量几乎是一样多。资本结构是指企业资金来源的构成及其数量间的比例关系，其实质是各种资金背后的产权主体相互依存、相互作用、共同生成的某种利益配置格局，这种利益配置格局构成了企业的治理结构，并且在一定程度上决定着企业的绩效。通常情况下，企业在筹集资金的时候首先面临的是权益投资多一点好还是负债投资多一点好的问题。而资本结构与企业的成长潜力是否具有联系，良好的资本结构是否有助于提升企业的核心竞争力和经营绩效等，如前两部分理论所阐述的，尽管国内外关于资本结构理论研究的文赋相当丰富，但有些问题仍待进一步证实。