河南省上市公司资本结构与企业绩效关系的研究(6)

    一、我国上市公司资本结构及经营绩效现状分析

    （一）我国上市公司的融资方式

    资金是企业经营发展所必须的要素，企业的生存和发展离不开资金的支持，因此，融资方式的选择是企业进行融资决策的一个重要内容。我国上市公司的融资方式主要有内源融资和外源融资。

    1.内源融资

    内源融资包括企业的自有资金和生产经营活动的结果产生的资金，它主要是指公司的留存收益和折旧转化为公司投资的过程。内源融资具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。由于内源融资不需要支付固定的利息或者股息，也没有实际融资成本的发生，不会因为企业债务规模的增加而增加公司的破产成本，也不会由于新股东的加入而稀释经营业绩，因此，总的来说，内源融资的融资成本远远低于外源融资。另外，内源融资的资会使用不会受到债权人或者股东的约束和影响，在资金使用方面具有较高的自主权。但是，由于企业的内部留存收益和折旧是有限的，不可能完全满足公司经营发展所需要的全部资金，因此，随着公司的发展和公司规模的扩大，公司的经营发展还需要外部资金的支持。

    2.外源融资

    外源融资是企业进行融资的主要渠道，外源融资是企业通过一定的方式向外部的其他经济主体进行资金筹集的过程。外源融资主要包括股权融资、发行企业债券、银行贷款。从一定意义上来说，企业之间的商业信用、融资租赁等也属于企业的外源融资。

    （1）股权融资

    股权融资是企业的股东通过出让部分企业所有权，以企业增资的方式引进新的资金的融资方式。股权融资的优点是，一次性获得大量的资金，不需要还本付息，而且董事会决定着是否发放股利以及股利的支付比率。进行股权融资企业不需要还本付息，而且股利的分配是根据企业经营绩效的好坏来决定的。股权融资的长期性、不可逆转性以及无负担性的特点使得股权融资既可以用来充实企业的日常经营生产所需要的资金，也可以用于企业的投资活动。但是股权融资也存在着其缺点，新股东的加入，将会稀释原有股东的所有权和企业的经营绩效；由于很多公司存在着“圈钱”的动机，因此在我国股票市场的发展过程中，股权融资受到很多的限制和约束：股利只能在税后进行分配，因此无法像债权融资一样，起到债务税盾收益的作用；股权融资的成本较高，投资项目的效益短期内无法保持相应的增长速度，企业的经营绩效通常会因为稀释而下滑，可能会影响公司的形象和股价。

    （2）企业债券

    企业债券发行属于债务融资，公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证。企业债券需要企业按照承诺在固定的时间还本付息，对企业来说是一种硬约束；但是企业债券的利息可以在税前扣除，因此可以取得税盾收益的作用。我国债券市场的发育尚不健全，企业债券的发行受行政政策的约束较大。

    银行贷款是企业最普遍使用的融资方式，大多数的上市公司都有银行贷款。银行贷款的程序比较简单，能够尽快的获得企业所需资金，融资成本相对较低，灵活性强。一般情况下，只要企业的经营绩效较好，获得银行贷款就比较容易，但是银行贷款一般要求提供抵押或者担保，并且筹资数额十分有限。

    （二）我国上市公司的资本结构特点及原因分析

    1.我国上市公司资本结构特点

    我国上市公司的长期融资过程中，主要是倾向于股权融资。而从总资产负债率来看，我国上市公司的总资产负债率水平相对较高，这可以说明我国上市公司的负债融资中，主要是倾向于短期融资，反映了我国上市公司对长期负债的利用率较低。为了进一步分析我国上市公司的资本结构的特点，对长期资产负债率以及总资产负债率进行了频率分析，以确定我国上市公司长期资产负债率以及总资产负债率的分布特点。我国上市公司资本结构的主要特点：第一，我国上市公司的融资比率中，股权融资所占的比重较大，而负债融资的比重相对较小，股权融资是我国上市公司长期融资的重要方式，占主导地位。第二，负债结构不合理。从上市公司的长期资产负债率和总资产负债率来看，我国上市公司的负债结构中，短期负债所占比率较高，这说明我国上市公司的流动资会不足，主要是通过短期负债获得企业经营发展所需要的现金流，而较高的短期负债比率则使得上市公司在经营过程中容易受市场环境影响，增加了上市公司的经营风险和资会链断裂的可能性。第三，我国上市公司的资产负债率呈现上升的趋势，说明我国上市公司在经营过程中越来越重视负债经营的杠杆作用。